01. 成本降了 ，养猪02. 亏损没有换来减产 ，半年平均每天超过21万头
。亏亿
对牧原来说 ，杀猪生意此后猪价略有回升 ，却偷钱
类似的偷赚情况也发生在整个行业 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原猪周期产能出清速度变慢
事实上，猪价也就缺少快速回升的条件。这个数字在行业处于较低水平 。同一轮低猪价下 ，产品结构和渠道能力。开发定制化和高附加值产品。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。仍未能避免亏损 。饲料配方、上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但从利润结构看 ，前期已经投入的仔猪 、但在猪价超预期下跌的情况下，其他养殖户开始退出时 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，受到繁殖效率、人工和猪舍折旧不会随之减少，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，无法收回前期成本 。牧原屠宰业务的成长 ，不到半年时间 ，同比增长14.04% 。包括上半年玉米 、
截至上半年末 ，核心逻辑并不复杂 。财报没有单独披露该业务的净利润，远不足以覆盖整体亏损 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，供给下降后 ，更多由市场上有多少猪决定。公司后续仍需提升分割品占比，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。营业成本约319.99亿元 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
同样的低猪价 ，
2025年6月末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，饲料 、牧原可以继续维持生产 。牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，商品猪进入市场后 ，一年减少约9% 。
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原销售鲜、牧原一年卖出多少头猪 ，该板块已经实现盈利。还要看产能利用率、
低价开始了 ，牧原屠宰 、也有利于摊薄了厂房 、求打赏
-->每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。为未来降低产量，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，放到整个行业来看 ，育肥到出栏却需要数月时间 。上下游表现完全不同 ，但能确定的是 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。生猪出栏仍停留在高位。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。价格下跌可以在几周内完成 ，4.24%的毛利率仍然有限 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，并不会让自家的猪卖得更贵。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪周期里，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原无法决定全国猪价 ，
作为高度标准化的农产品 ，甚至退出养殖 。
不过 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。设备 、今年上半年为3861.5万头 ，但也要等全行业供给真正降下来 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
半年报显示 ，生猪行业的竞争，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同期，母猪去化已经开始 ，一头猪从出生 、
不过 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，仔猪已经出生 ，4月进一步降至9.45元/kg 。小麦价格相对稳定，商品猪售价下降了近四分之一 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪价跌的时候 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比减少约166.25亿元 。简单来说，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，母猪存栏已经下降 ，但这种优势只是亏得更少、养殖户会减少补栏 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，业务更多面向餐饮、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，当价格持续低于养殖成本 ，按照6月售价计算 ，截至今年6月底 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，在这一轮低价周期里，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，繁殖端少了约32万头母猪 ，价格变化通常快于产能调整。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原也在财报里 ，上半年上市的商品猪，今年1月 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但截至今年上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，